经历2018年震荡调整后，A股估值处于历史底部区域，并在2019年首月走出反弹行情。在此之际，主动管理能力出色的基金公司，纷纷推出由拥有多年实战经验、既精于选股、又擅长控制回撤的王牌基金经理掌舵的新基金。广发基金推出的广发稳健策略，拟任基金经理是拥有18年从业经验、长期业绩优异的老将李琛。
李琛拥有11年投资管理经验，在多年的实战中形成了完善的投资体系。她以长期绝对收益为目标，希望在保证本金安全的情况下，寻找被低估的成长空间大、具有稳定增长潜力的优质公司，获取企业长期成长带来的稳定收益，力求让每一笔投资都享受价值回归的过程。
业绩稳健增长是最看重的目标
经历数轮牛熊的更替，李琛坦言，市场让她深刻理解了“跑得稳，才能跑得更久更远”的道理，换句话说，业绩的稳健增长成为她最看重的目标。“基民选择产品时喜欢看年度排名，但要在一年的短期排名中领先，就得抓住当年涨幅最高的板块。但这会导致基金经理过于关注行业和热点的轮动，很容易偏离自身的投资框架，给净值带来大幅波动。”
因此，李琛不看重短期的年度排名，更注重在长周期实现稳健回报。所谓稳健，在李琛的投资体系里，意味着对以绝对收益为投资导向，注重本金的安全，注重风险的控制。“我的投资风格相对保守，希望每一笔收益承担的是与之相匹配的风险。”李琛表示。
对于获取绝对收益的途径，李琛并不是通过买股息率较高或者绝对估值较低的个股等来实现，而是以低估的价格买入优质公司，分享企业价值回归带来的回报。“我非常关注企业质地层面的甄别和选取，包括企业所从事的业务与现在的价值相比是否匹配甚至低估，未来这个企业的成长空间和增长潜力，在现有竞争格局中企业的竞争优势等。优质企业在成长中实现价值回归，而投资人则通过长期持有实现绝对收益。”
不过，李琛强调，长期投资并非守株待兔式的一动不动。“经济发展有自己的周期性波动，行业和企业也有高峰和低谷的成长周期。当优质标的处于比较差的周期时，我会逐步买入，在周期繁荣或者景气高点时卖出，享受企业价值回归。但是，一定要避免在行业周期顶点被它的繁荣所迷惑，在估值最高点去做投资。”李琛表示。
三大维度把好风险控制关
如果说选股只是一门技术，那么如何自上而下进行配置、如何选择个股的买卖时点，则考验的是基金管理人的“艺术”水平。在李琛的理解中，选股相当于选好投资的方向，要向着这个方向不偏离地稳定前行，还要依赖于对风险的管理。在她看来，有三类风险必须予以重视：一是宏观经济下滑导致的资产收益率下滑；二是行业周期达到基本面拐点和经营拐点；三是公司经营层面出现重大风险。
针对上述风险点，李琛从三个维度来进行控制。在个股层面，她坚持买最优质的公司，不买高估值、经营风险高、具有明显管理瑕疵、盈利模式不好的股票。在集中度方面，她均衡配置行业和个股，控制集中度。一方面，李琛会将单一行业的配置比例控制在30%以内，如果行业配置占比过高，在行业轮动时容易产生较大波动。另一方面，李琛通常会将个股的集中度控制在一定水平，其第一大重仓股占基金净值的比例往往在6%至7%左右。
此外，李琛紧密跟踪宏观经济和行业周期的变化，通过股票仓位调整等方式来规避系统性风险。例如，2016年，李琛对全球经济增长动力较为担忧，她管理的广发消费品精选基金股票仓位维持在60%至65%左右。随着2017年世界经济增长回升，复苏稳健，李琛将股票仓位提升至80%以上。
坚持以合理的估值买入最优质的公司，李琛管理的广发消费品精选获得优异的长期业绩。Wind统计显示，2016年和2017，广发消费品精选分别取得了6.49%和35.45%的收益率，在同类基金中排名前5%和前8%。
A股进入非常好的价值投资区间
年初正是布局新一年的时点，展望2019年的经济环境，李琛认为，经济下滑和政策对冲将是今年的主旋律。一方面，出口和房地产投资出现下滑，但基建、汽车家电下乡、减税、新能源投资等政策对冲方向将对于经济下滑形成一定的托底。一方面，美国加息政策调整等均可能对经济带来较大的影响。
从领先指标来看，12月社融数据总量企稳但结构不佳，短期贷款和票据占比较高，不利于支持实体经济发展。不过，好消息是市场对经济增速下滑已有较充分的预期。李琛认为，虽然经济下滑程度和企业盈利增速见底还没有统一的认知，但投资者对于政策以及一些边际改善的数据给予很高的乐观预期，预计市场提前于经济以及企业盈利见底是大概率事件。
在这种环境下，正是从市场中寻找低估机会的好时点。“上证指数回到2500点，已回到十几年前的水平。过去十几年，我国GDP每年都在稳定增长，这表明当前股票的估值水平，确实到了价值投资非常好的区间。”李琛说，与2001年的点位相比，指数近20年来几乎没有上涨。但食品饮料、家电、医药生物、休闲服务、计算机等板块仍然取得较大的涨幅，而这些均是与国计民生高度相关、且具有巨大成长容量的行业。这些领域仍将是牛股产生的摇篮。
“投资最优质的公司，是获得长期业绩的根本来源。”李琛介绍，广发稳健策略混合型基金不追短期风口，将专注于寻找稳定增长行业中最优质的公司，通过深度研究和长期跟踪，在价格低估时买入，高估时卖出，在企业成长过程中享受价值回归带来的回报。
（注：文中图片由广发基金授权中国日报网使用）
