2018年最后一个交易日,中国A股三大指数全部上涨,带动国内投资者信心提升。世纪华通29日上涨2.74%报收20.65元/股,创下12月以来最大单日涨幅。分析师认为,受游戏审查政策、并购重组政策叠加利好,世纪华通重组盛跃网络进入“快车道”,股价走势体现出投资者对世纪华通重组预期的升温。
据悉,世纪华通的重组事项于11月30日获证监会受理,12月24日收到证监会第一次反馈意见,仅在短短4个工作日内,世纪华通便迅速做出回复,速度之快彰显出企业对重组本身的信心。公告显示,盛跃网络(盛大游戏国内控制主体,后统称盛大游戏)2018年1-11月未经审计扣非归母净利润为19.61亿元,已经完成了2018年承诺净利润的91.8%,基于新上线手游《光明勇士》12月的流水预期,结合以前年度盛大游戏12月份收入及净利润占比情况,预计盛大游戏2018年承诺业绩可实现性较高。
盛大游戏扩大手游优势,提升盈利能力,市盈率体现出估值仍处于低位。
自2013年以来,盛大游戏启动对移动游戏业务的战略布局。在私有化完成后尤其是王苗通先生取得Shanda Games控制权后,盛大游戏的手游转型显著提速,成功推出了《热血传奇手游》、《传奇世界手游》、《血族》、《超级地城之光》、《龙之谷手游》、《神无月》等,同时代理运营《扩散性百万亚瑟王》、《学园偶像祭》、《辐射避难所单机版》、《城与龙》、《神域召唤》等多款精品移动游戏,在国内手游阵营头部位置占据一席之地。
盛大游戏在2017年连续成功发行了《龙之谷手游》、《传奇世界手游》、《神无月》等人气手游的基础上,2018年再接再厉,上线了《传奇世界3D手游》,《全民主公2》、《光明勇士手游》、《屠龙世界手游》等多款移动端游戏。其中,与腾讯合作发行《传奇世界3D》上线后即取得了iOS游戏免费榜第一、总榜第二、iOS游戏畅销榜前五的佳绩;盛大游戏自营手游《光明勇士》11月21日上线,上线10天实现流水2,786.62万元。精品手游年内取得如此突出成绩,盛大游戏因此入选了Newzoo、伽马数据联合发布的《2018年全球移动游戏市场企业竞争力分析报告》,位列榜单的第14名。
2014年年财务状况与盛跃网络2018年1-11月(未经审计)财务状况对比
盛大游戏从端游向手游的成功转型,显著提振企业的盈利能力,2014年Shanda Games实现净利润99,659.80万元,2016年、2017年盛大游戏分别实现扣除股份支付费用影响后净利润138,764.13万元、174,258.19万元,净利润分别较2014年Shanda Games净利润增长39.24%、74.85%。按照2018年承诺净利润计算,盛大游戏净利润较2014年Shanda Games净利润增长114.30%。
2018年前三季度盛跃网络净利润与国内上市游戏公司数据对比
2018年前三季度盛跃网络营收与国内上市游戏公司数据对比
事实上,盛大游戏的盈利能力在国内竞争激烈的A股游戏市场同样位于前列。公告披露的2018年前三季度盛大游戏与国内A股上市游戏公司相比,盛大游戏净利润排名首位,营业收入位居前列。按照盛大游戏2018年全年的业绩承诺213,575万元计算,本次盛大游戏的交易作价298.03亿元,对应市盈率为13.95倍,对比WIND数据统计的可比上市公布2018年内不同阶段的市盈率均值,盛大游戏作价市盈率明显偏低,这意味着估值具备一定的竞争优势。
WIND数据的可比上市公司市盈率
伴随着股权结构及管理团队的稳定,盛大游戏将持续深化手游的发展战略重心,未来2年计划推出多款手游,其中自主运营模式计划上线10款手游,授权运营模式计划上线6款手游。手游产品线扩容,自主运营模式比重加大,将推动盛大游戏手游收入不断提升,成为盛大游戏新的收入来源及利润增长点。
从IP结构优化到外延并购布局,盛大游戏持续提升抗风险能力。
为了妥善应对与他人共有“传奇”IP版权的特殊性,盛大游戏大力发展其他IP,加大力度研发及推广非“传奇”IP,2017年盛大游戏先后将在PC端领域取得重大成功的“龙之谷”IP、“传奇世界”IP改编推出《龙之谷手游》、《传奇世界手游》,其中《龙之谷手游》迅即成为当年度爆款游戏,曾取得iOS全球收入榜前三、下载榜第二的优异成绩,2017年总流水实现23.31亿元。2018年盛大游戏又接连上线了《传奇世界3D手游》,《全民主公2》、《光明勇士手游》、《屠龙世界手游》等IP手游,从其自身战略方向及业务发展重点上优化IP结构,持续扩容IP储备,获取优质IP资源,以应对目前“传奇”IP的特殊现状。
盛跃网络自有IP、共有IP、外部授权IP相关产品的收入及毛利
盛跃网络自有IP、共有IP、外部授权IP相关产品的占比情况
经过这几年的努力,盛大游戏对“传奇”IP的依赖度显著降低。公告显示,从2016年到2018年1-8月,盛大游戏共有IP收入以及占比显著下降,而自有IP收入及毛利润快速增长,在2018年1-8月自有IP收入、毛利占比双双过半,成为IP收入的中间力量,客观反映出盛大游戏的IP结构优化效果显著,有效降低了共有IP潜在的风险。
受行业因素等的影响,盛大游戏除了加强游戏产品研发、拓展战略合作客户等方式外,还通过投资收购等方式拓展市场分成,增强市场竞争力。公告显示,盛大游戏2018年内完成并购武汉掌游、上海大鹅和鹿灵文化三家企业。
其中,武汉掌游为优质的移动端游戏发行公司,盛大游戏未来将大幅增加自主发行的移动端游戏发行数量,将武汉掌游的丰富的发行经验、成熟的发行渠道纳入体系内,与盛大游戏强大的研发能力相结合,有利于盛大游戏更加快速的完善、壮大自身手游发行体系。
上海大鹅主要从事电子竞技主播业务以及主播经纪业务,属于游戏行业内的新兴板块,与盛大游戏从事的网络游戏业务密切相关。此番并购将快速完善盛大游戏的产业链,有效推广其游戏产品,双方将产生明显的协同效应,有利于盛大游戏在游戏研运的主业基础上进行外延式拓展,打造综合的网络游戏体验和娱乐,实现业务多元化的经营模式,从而增强盛大游戏的可持续盈利能力与扩大其盈利空间。
值得一提的是,鹿灵文化主要从事二次元游戏的研发,其核心团队在二次元手游研发领域拥有丰富的产品研发经验。团队成员曾参与负责过多个国内超高人气二次元手游的开发、发行及运营工作。收购鹿灵文化有利于加强盛大游戏的研发能力,同时有利于丰富公司的游戏产品种类,快速树立i次元发行品牌,深挖细分市场机遇。
从武汉掌游、上海大鹅到鹿灵文化,为巩固市场领先地位,盛大游戏必须要在快速整合的市场大环境下抓住市场机遇,2018年盛大游戏采取收购的方式完善对移动发行、电竞以及二次元领域的业务布局,与自身的精品研发与精细运营发挥协同效应,增强企业的核心竞争力,从而加快业务推广,增强抵抗系统性风险的能力。
