在医疗板块深耕4年，国药集团融资租赁有限公司(下称“国药租赁”)凭借股东背景和资金优势，专注专业化经营，坚持“金融+产业”并进，逐渐成长为医疗租赁领域的佼佼者。
凭借对医疗领域的专业化经营以及稳健的风控策略，国药租赁不良率始终处于较低水平。
为充分发挥国药租赁的产业优势，国药租赁携手中国康富、太平石化金租、信达租赁成立“中国医疗健康金融战略合作组织”(下称“医疗金融合作组织”)。
借助医疗金融合作组织，国药租赁将发挥产业端优势，中国康富租赁、太平石化金租、信达金租发挥资金端优势，四方协同拓展医疗金融业务，发掘更广阔的市场空间，以更专业的产业优势、更低的资金成本、更多元稳健的风控实现共赢。
01|医药+寿险股东背景业务与资金双向加持
截至2018年6月底，国药租赁注册资本10亿元，由国药集团控股子公司中科器材持股33.50%，中国人寿全资子公司国寿投资控股有限公司(下称“国寿”)持股33.50%，中进和平持股33.00%。
国药集团是国资委直管的大型医药健康产业集团，旗下1000余家子公司和6家上市公司，集研发、制造、物流分销、零售连锁、医疗健康、工程技术服务、专业会展、国际经营一体，可以给国药租赁提供广泛的直接业务资源。
国药租赁与零壹租赁智库对话中介绍，“国药集团对接全国上万家医疗机构，它们都会有融资以及上下游业务保理的需求，租赁公司可以从中挖掘大量的业务机会。”
国药租赁拥有多元化的融资渠道，目前资金一半来源于银行借款，25%来源于同业融资，25%来源于直接融资，合作金融机构超过50家。
相较于上半年，目前的融资环境略显宽松。据零壹租赁智库统计，11月租赁ABS加权平均利率为5.28%，较10月份降低0.53个百分点。
国药租赁称“下半年银行同业拆借成本有所下降，银行一方面想做大型央企客户，尽管不赚钱，却能快速提高规模;政策又鼓励银行做民营企业和中小微业务，盈利空间较大，但冲不上规模，风险也较大。银行因此处在两难的选择中，有钱放不出去。”
对此，国药租赁的策略是加大直接融资比例，尤其是信用债发行规模，借助政策窗口，扩大其在资本市场的影响力。
02|公立医院为主战场“欠发达”地区业务占比超4成
目前，国药租赁主要客户为公立医院和国药集团系统内成员企业，华北、西南地区业务量最多。
客户资质上，除国药集团内成员企业外，以地县级二级以上且经营期不低于三年的公立医院为主。主要考量以下要素：
客户所在区域的GDP和医疗市场配置状况等外部因素;
股东背景、经营情况、财务状况、信用记录和是否存在重大医疗纠纷等内部情况;
明确资金用途和租赁物件权属及价值。
截至目前，国药租赁客户总数已超过200家，其中公立医疗机构为主，占客户总数的98.83%。
“目前90%以上都是公立医院，公立医院背靠地方政府有政策支持。实际项目操作中还会结合医院所在地区的人口数量、GDP、医院建设需求等，医院未来的收入和负债也在考虑范围内。”
从区域分布来看，国药租赁目前已在二十余省份开展业务，区域分布较为分散。
2018年上半年，国药租赁响应国家号召，大力支持地方基层医疗建设，尤其是“欠发达”省份。国药租赁应收融资租赁款规模占比排名前三的省份分别为内蒙古、四川省和贵州省，占比分别为16.12%、13.18%和12.82%。“欠发达”地区业务占比超4成，主要支持基层医疗建设。
国药租赁应收融资租赁款前五大地区占比分布情况
(2016-2017年末及2018年6月末)
来源：国药租赁，中诚信国际整理。
相较于区域经济水平，国药租赁更多考量的是当地人口数量与医疗设施需求的匹配度。
“西南地区人口很多，当地医疗基础设施配备却不够充足。这些‘欠发达’地区医院的基建需求比较大，所以国药租赁这两年选了当地人口比较多的县，投放了较多业务。”庞大的人口数量一定程度上代表医院未来的收入趋势，国药租赁选择投放这些收入趋势较好的医院，且主要倾向于公立医院，业务风险也可以得到有效控制。
内蒙古地区业务量较大，主要考虑内蒙古地区区域广阔，但很多地区医疗建设不足，医疗资源不均，同时也是加强和国药集团的业务协同。
03|模式之争：直租or回租两难的选择金融+产业协同
国药租赁的医疗业务模式包含两类，直租和回租。直租模式中，可以由国药集团供应设备：融资成本较低，医院的融资成本得到了控制，回租则可采用医院选定的设备供应商。在实际操作时，直租模式应用较少。
国药租赁应收融资租赁款按租赁模式分布情况
(2015-2017年末及2018年6月末)
来源：国药租赁，中诚信国际整理。
截至2017年末，国药租赁存量融资租赁合同为296个，其中直租和回租合同分别为52个和244个，直租项目金额占比仅6.38%。
医疗行业仍是买方占主导，回租更受客户青睐。“直租在目前拼规模的形势下并不具备竞争力。”
流程上直租也更为复杂。首先，每一批设备分批到货，加大了后期管理成本;回款分为三个阶段：定金交付、设备到货验收、后期保养。回租则一次性付款。
在给自己的业务定位上，国药租赁的方向是金融+产业协同。采用金融手段(主要是产业融资和财务融资)支持肿瘤放射治疗、医学影像等专科运营服务商，合作医院建专科医疗中心。金融业务看短期收益，产业业务(医疗服务)未来可获得丰厚的回报。
目前国药租赁已搭建医疗金融和医疗服务两个平台，医疗金融平台主要通过租赁、保理、投资等手段满足医疗产业链企业在不同发展阶段的融资需求;医疗产业平台则通过科室提升、医技提升、医疗物业运营等方面服务于医疗机构。医疗金融平台和医疗产业平台可以通过协同推动良性发展，并通过两者差异化的商业模式，保障国药租赁在未来的利润稳定性。
04|业务规模适度控制将加大直租及非公医疗机构业务占比
未来，国药租赁将考虑探索非公医疗机构及服务机构领域的投放，尤其是排名靠前的医疗专科服务商。
“非公医疗机构资金需求很大，融资难度又比较高，这也是组建医疗金融合作组织的目的之一。”国药租赁透露。
非公医疗机构业务有三大拓展方向，民营医院、连锁门诊、养老康复等医疗机构;肿瘤放射治疗、医学影像诊断等医疗专科服务商;医药工业企业、信息化企业、医药商业企业。
成立医疗金融合作组织，除了可以从资金规模、资金成本上形成更强的市场竞争力，也可以与合作组织企业共担风险与收益。“比如，单独投资1个亿的项目可能存在压力，但通过合作组织汇集资金则可以大大减轻资金压力。”
业务模式上将提高直租比例。直租既有融资也有融物的功能，回租仅作为类信贷，更多偏向融资的功能。此外，今年监管政策一直在鼓励回归本源做“真租赁”，融资租赁公司监管划归银保监会后，预计未来将更考验租赁公司的专业能力，通过支持非公医疗机构既可以带来大量的直接租赁业务，也可以逐步打造医疗细分领域的专业能力。
融资方面，会加大直接融资比例，尤其是公开市场发行信用债。目前国药租赁已发行多起证券化产品，横跨保交所、银行间、证券交易所三大交易市场。同时，国药租赁已在申报超短期融资券、中期票据和交易所公司债券，这将进一步丰富国药租赁的融资渠道，降低对间接融资的依赖。
为响应国家要求央企“去杠杆”的政策要求，国药租赁主动控风险控杠杆，把时间和资源花在业务转型及提高效率上。医疗合作组织成立后，实际业务规模会增长。“这种增长主要依靠表外杠杆，专业化收益和风控收益会大幅提高。”
Q&A
Q：目前公司的融资成本是多少。今年的融资环境下，租赁公司应如何调整融资渠道?
A：融资成本基本上属于行业平均水平，高于龙头商租1个点左右，再高于金租一个点。现存1万多家租赁公司中，正经经营的公司大概一两千家，这里面大部分依靠银行借款，应根据不同的时期调整业务品种(融资品种)，比如目前处于银行有钱放不出去的阶段，租赁公司可考虑标准化债券、直接融资渠道。
Q：合作组织成立的初衷是什么?将带来有哪些影响。
A：中国康富租赁、太平石化金租、信达租赁三家租赁公司均是国药租赁多年的合作伙伴，大家对医疗健康领域前景看法一致。因此，希望通过医疗金融合作组织的方式建立紧密型业务合作关系，通过项目协同、资金业务、风险协同等方式开拓医疗健康细分领域的新业务。对国药租赁而言，可不占用自身的资金杠杆，通过占用表外杠杆扩大实际业务规模。同时，丰富了国药租赁以往单纯靠利差的盈利模式，也提高了议价能力。
合作组织内的其他租赁公司则可以通过组织逐步进入医疗这个他们并不擅长的领域，开拓新的业务板块，形成有效互补。
Q：对远程事件的看法。有哪些值得警醒的?
A：起初的商业模式可行，但后期调整后不具备持续性，且在操作层面过于激进。资本方进去后对公司未来的利润有预期，业绩压力较大。另外，在发现大量加杠杆融资拓展业务机会后，对于设备采购价格的虚高情况就不关注了。每一笔融资租赁业务都有担保和垫款，但医疗服务收入的孵化还需一定时间。前面采购价格越高，后期还款压力越大，垫付的压力就越大，当规模滚到一定程度后就演变成了一场资本游戏。
如果当时就选定某一专科领域，如专注眼科，掌控好自己扩张的步伐，不改变提升医疗服务为初心的商业模式，就不会产生这么大的连锁反应。
